R\u00e9mi Bourgeot : Le Portugal revient de tr\u00e8s loin. Il ne fait plus vraiment partie des \u00ab mauvais \u00e9l\u00e8ves \u00bb de la tro\u00efka depuis plusieurs ann\u00e9es, puisqu\u2019il avait appliqu\u00e9 la cure d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 sans trop broncher en \u00e9change d\u2019un programme d\u2019aide de 75 milliards d\u2019euros. Le Portugal s\u2019est m\u00eame pay\u00e9 le \u00ab luxe \u00bb d\u2019un gouvernement de coalition anti-aust\u00e9rit\u00e9 depuis 2015 qui s\u2019est, sur certaines d\u00e9penses tout du moins, \u00e9cart\u00e9 de la politique budg\u00e9taire qui lui avait \u00e9t\u00e9 impos\u00e9e. Le pays a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un encha\u00eenement qui a permis de limiter les d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n
La cure d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 importante mais moins d\u00e9raisonnable que dans le cas de la Gr\u00e8ce et le pays a pu sortir du programme, \u00e0 l\u2019abri de la politique ultra-expansionniste de la BCE, alors que beaucoup pensaient qu\u2019un second serait n\u00e9cessaire. L\u2019effondrement des taux d\u2019emprunt a permis au Portugal de refinancer sa dette directement sur les march\u00e9s, avec des taux qui ont chut\u00e9 beaucoup plus vite que ce qu\u2019aurait permis la simple am\u00e9lioration \u00e9conomique. Malgr\u00e9 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance et la d\u00e9crue massive du ch\u00f4mage de plus de 16% pendant la crise \u00e0 moins de 9% aujourd\u2019hui, la dette portugaise reste \u00e0 des niveaux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, autour de 130% du PIB. La d\u00e9cision de S&P de relever la note portugaise \u00e0 un niveau \u00ab investment grade \u00bb traduit cette dynamique g\u00e9n\u00e9rale positive, en particulier en termes de croissance.<\/p>\n
La conjoncture s\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement am\u00e9lior\u00e9e en Europe, en particulier gr\u00e2ce au programme d\u2019achat massif de la BCE et \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation de l\u2019euro depuis 2014. Cette reprise et ces liquidit\u00e9s ont soutenu \u00e0 peu pr\u00e8s tous les pays du Sud, mais la situation reste mauvaise. La crise bancaire n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 r\u00e9solue, en particulier dans le cas italien. Comme on l\u2019a vu au cours de l\u2019ann\u00e9e, les r\u00e8gles de l\u2019union bancaire qui consiste \u00e0 mettre \u00e0 contribution les cr\u00e9anciers des banques restent inapplicables et les Etats sont toujours en premi\u00e8re ligne. L\u2019Italie mais aussi l\u2019Espagne, et m\u00eame le Portugal, restent des sources d\u2019inqui\u00e9tude importante \u00e0 cet \u00e9gard. En Gr\u00e8ce, la situation s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e avec un retour \u00e0 la croissance apr\u00e8s une v\u00e9ritable d\u00e9pression qui a vu le pays perdre un quart de son activit\u00e9 \u00e9conomique mais la situation reste tr\u00e8s d\u00e9labr\u00e9e, malgr\u00e9 ce rebond quelque part m\u00e9canique apr\u00e8s une si grave crise.<\/p>\n
La dynamique d\u2019am\u00e9lioration de la conjoncture est assez g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e chez les pays dits p\u00e9riph\u00e9riques. Il ne s\u2019agit pas d\u2019une situation propre au Portugal. La plupart des pays ont au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es profit\u00e9 de l\u2019alignement entre un consid\u00e9rable soutien mon\u00e9taire, d\u2019une sortie progressive des mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 les plus s\u00e9v\u00e8res, sans oublier la chute des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res qui a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 aux importateurs. Cette am\u00e9lioration ne doit pourtant pas faire perdre de vue les probl\u00e8mes structurels qui affectent la zone euro. La crise bancaire mentionn\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment est un point cl\u00e9, et plus g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019union mon\u00e9taire n\u2019est toujours pas v\u00e9ritablement \u00e9quip\u00e9e pour les temps de crise. Nous verrons, d\u00e8s la prochaine crise resurgir des inqui\u00e9tudes que l\u2019on pensait d\u00e9finitivement d\u00e9pass\u00e9es. La BCE a quelque part chang\u00e9 de nature en devenant une v\u00e9ritable banque centrale pr\u00eate \u00e0 soutenir les dettes publiques pour assurer la survie de la monnaie dont elle a la charge. Un changement de direction \u00e0 la t\u00eate de l\u2019institution peut quelque peu remettre cet acquis en question. Mais surtout, l\u2019union bancaire n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 v\u00e9ritablement mise en \u0153uvre, en particulier en ce qui concerne l\u2019absence d\u2019une garantie commune des d\u00e9p\u00f4ts bancaires. Et l\u2019on voit bien que les propositions de budget commun substantiel mises en avant par Emmanuel Macron se heurte par ailleurs \u00e0 un mur. Tout va de mieux en mieux, sur la base d\u2019une situation tout de m\u00eame tr\u00e8s d\u00e9grad\u00e9e\u2026 et jusqu\u2019\u00e0 la prochaine crise.<\/p>\n
S&P avait abaiss\u00e9 la note de l\u2019UE le 30 juin 2016 dans la foul\u00e9e du vote du Brexit de AA+ \u00e0 AA. D\u2019un c\u00f4t\u00e9 l\u2019agence avait soulign\u00e9 la remise en cause de la coh\u00e9sion de l\u2019Union qu\u2019illustrait le vote britannique. De l\u2019autre il actait les difficult\u00e9s budg\u00e9taires que le d\u00e9part du Royaume-Unis repr\u00e9sente pour l\u2019UE. Par ailleurs, la note, m\u00eame abaiss\u00e9e, \u00e9tait accompagn\u00e9e d\u2019une perspective stable et reposait toujours sur l\u2019id\u00e9e que la contribution budg\u00e9taire britannique serait honor\u00e9e. Une sortie chaotique suite \u00e0 un \u00e9chec des n\u00e9gociations en particulier pourrait changer la donne, mais nous n\u2019en sommes pas l\u00e0.<\/p>\n
Au-del\u00e0 de la question du Brexit, la reprise \u00e9conomique que connait aujourd\u2019hui l\u2019Europe soutient de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale la solvabilit\u00e9 de l\u2019UE, qui est estim\u00e9e proche de celle de ses membres les plus solvables. L\u2019am\u00e9lioration de la note du Portugal ne joue pas de fa\u00e7on significative sur la note de l\u2019UE mais elle illustre ce mouvement plus g\u00e9n\u00e9ral, dont la limite r\u00e9side toujours dans les fragilit\u00e9s structurelles de la construction europ\u00e9enne, en particulier d\u2019un point de vue mon\u00e9taire.<\/p>\n
Source<\/a><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Peut-on d\u00e9j\u00e0 affirmer que le Portugal ne fait plus partie des mauvais \u00e9l\u00e8ves de l’Union Europ\u00e9enne? Quels sont les pays qui forment aujourd\u2019hui, du point de vue financier, les nouveaux maillons faibles de la zone euro ? R\u00e9mi Bourgeot : Le Portugal revient de tr\u00e8s loin. Il ne fait plus vraiment partie des \u00ab mauvais… Read More »Le Portugal redevient cr\u00e9dible sur les march\u00e9s<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1677,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"neve_meta_sidebar":"","neve_meta_container":"","neve_meta_enable_content_width":"","neve_meta_content_width":0,"neve_meta_title_alignment":"","neve_meta_author_avatar":"","neve_post_elements_order":"","neve_meta_disable_header":"","neve_meta_disable_footer":"","neve_meta_disable_title":"","neve_meta_reading_time":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"Le Portugal revient de tr\u00e8s loin. Il ne fait plus vraiment partie des \u00ab mauvais \u00e9l\u00e8ves \u00bb de la tro\u00efka depuis plusieurs ann\u00e9es. #Portugal #finances","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-1675","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-fiscalite-des-francais-au-portugal"],"jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/i0.wp.com\/vivreauportugalconsulting.com\/wp-content\/uploads\/2017\/10\/portugal-719558.jpg?fit=590%2C350&ssl=1","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1675","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1675"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1675\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1677"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1675"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1675"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/vivreauportugalconsulting.com\/fr_fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1675"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}