Fiscalidade

Portugal recupera a credibilidade nos mercados

<h4>Peut-on déjà affirmer que le Portugal ne fait plus partie des mauvais élèves de l&rsquo&semi;Union Européenne&quest; Quels sont les pays qui forment aujourd’hui&comma; du point de vue financier&comma; les nouveaux maillons faibles de la zone euro &quest;<&sol;h4>&amp;NewLine;<p>Rémi Bourgeot &colon; Le Portugal revient de très loin&period; Il ne fait plus vraiment partie des « mauvais élèves » de la troïka depuis plusieurs années&comma; puisqu’il avait appliqué la cure d’austérité sans trop broncher en échange d’un programme d’aide de 75 milliards d’euros&period; Le Portugal s’est même payé le « luxe » d’un gouvernement de coalition anti-austérité depuis 2015 qui s’est&comma; sur certaines dépenses tout du moins&comma; écarté de la politique budgétaire qui lui avait été imposée&period; Le pays a bénéficié d’un enchaînement qui a permis de limiter les dégâts&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<p>La cure d’austérité a été importante mais moins déraisonnable que dans le cas de la Grèce et le pays a pu sortir du programme&comma; à l’abri de la politique ultra-expansionniste de la BCE&comma; alors que beaucoup pensaient qu’un second serait nécessaire&period; L’effondrement des taux d’emprunt a permis au Portugal de refinancer sa dette directement sur les marchés&comma; avec des taux qui ont chuté beaucoup plus vite que ce qu’aurait permis la simple amélioration économique&period; Malgré l’accélération de la croissance et la décrue massive du chômage de plus de 16&percnt; pendant la crise à moins de 9&percnt; aujourd’hui&comma; la dette portugaise reste à des niveaux très élevés&comma; autour de 130&percnt; du PIB&period; La décision de S&amp&semi;P de relever la note portugaise à un niveau « investment grade » traduit cette dynamique générale positive&comma; en particulier en termes de croissance&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<p>La conjoncture s’est généralement améliorée en Europe&comma; en particulier grâce au programme d’achat massif de la BCE et à la dépréciation de l’euro depuis 2014&period; Cette reprise et ces liquidités ont soutenu à peu près tous les pays du Sud&comma; mais la situation reste mauvaise&period; La crise bancaire n’a pas été résolue&comma; en particulier dans le cas italien&period; Comme on l’a vu au cours de l’année&comma; les règles de l’union bancaire qui consiste à mettre à contribution les créanciers des banques restent inapplicables et les Etats sont toujours en première ligne&period; L’Italie mais aussi l’Espagne&comma; et même le Portugal&comma; restent des sources d’inquiétude importante à cet égard&period; En Grèce&comma; la situation s’est améliorée avec un retour à la croissance après une véritable dépression qui a vu le pays perdre un quart de son activité économique mais la situation reste très délabrée&comma; malgré ce rebond quelque part mécanique après une si grave crise&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<h4>L&rsquo&semi;agence de notation juge les perspectives du pays stable et se montre optimiste quant à sa croissance sur la période 2017-2020&period; Qu&rsquo&semi;en est-il des autres membres des PIIGGS&quest; D&rsquo&semi;autres pays en difficulté ont-ils une dynamique similaire&quest;<&sol;h4>&amp;NewLine;<p>La dynamique d’amélioration de la conjoncture est assez généralisée chez les pays dits périphériques&period; Il ne s’agit pas d’une situation propre au Portugal&period; La plupart des pays ont au cours des dernières années profité de l’alignement entre un considérable soutien monétaire&comma; d’une sortie progressive des mesures d’austérité les plus sévères&comma; sans oublier la chute des prix des matières premières qui a bénéficié aux importateurs&period; Cette amélioration ne doit pourtant pas faire perdre de vue les problèmes structurels qui affectent la zone euro&period; La crise bancaire mentionnée précédemment est un point clé&comma; et plus généralement l’union monétaire n’est toujours pas véritablement équipée pour les temps de crise&period; Nous verrons&comma; dès la prochaine crise resurgir des inquiétudes que l’on pensait définitivement dépassées&period; La BCE a quelque part changé de nature en devenant une véritable banque centrale prête à soutenir les dettes publiques pour assurer la survie de la monnaie dont elle a la charge&period; Un changement de direction à la tête de l’institution peut quelque peu remettre cet acquis en question&period; Mais surtout&comma; l’union bancaire n’a pas été véritablement mise en œuvre&comma; en particulier en ce qui concerne l’absence d’une garantie commune des dépôts bancaires&period; Et l’on voit bien que les propositions de budget commun substantiel mises en avant par Emmanuel Macron se heurte par ailleurs à un mur&period; Tout va de mieux en mieux&comma; sur la base d’une situation tout de même très dégradée… et jusqu’à la prochaine crise&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<h4>S&amp&semi;P avait dégradé la note de l&rsquo&semi;UE le 30 juin dernier&period; La relance du Portugal peut-elle inverser cette tendance&quest;<&sol;h4>&amp;NewLine;<p>S&amp&semi;P avait abaissé la note de l’UE le 30 juin 2016 dans la foulée du vote du Brexit de AA&plus; à AA&period; D’un côté l’agence avait souligné la remise en cause de la cohésion de l’Union qu’illustrait le vote britannique&period; De l’autre il actait les difficultés budgétaires que le départ du Royaume-Unis représente pour l’UE&period; Par ailleurs&comma; la note&comma; même abaissée&comma; était accompagnée d’une perspective stable et reposait toujours sur l’idée que la contribution budgétaire britannique serait honorée&period; Une sortie chaotique suite à un échec des négociations en particulier pourrait changer la donne&comma; mais nous n’en sommes pas là&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<p>Au-delà de la question du Brexit&comma; la reprise économique que connait aujourd’hui l’Europe soutient de façon générale la solvabilité de l’UE&comma; qui est estimée proche de celle de ses membres les plus solvables&period; L’amélioration de la note du Portugal ne joue pas de façon significative sur la note de l’UE mais elle illustre ce mouvement plus général&comma; dont la limite réside toujours dans les fragilités structurelles de la construction européenne&comma; en particulier d’un point de vue monétaire&period;<&sol;p>&amp;NewLine;<p><a href&equals;"http&colon;&sol;&sol;www&period;atlantico&period;fr&sol;decryptage&sol;portugal-redevient-credible-marches-qui-sont-nouveaux-maillons-faibles-zone-euro-remi-bourgeot-3168325&period;html&sol;page&sol;0&sol;1" target&equals;"&lowbar;blank" rel&equals;"noopener">Fonte<&sol;a><&sol;p>&amp;NewLine;<p>&amp;nbsp&amp;semi;<&sol;p>&amp;NewLine;

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